【導(dǎo)語(yǔ)】 9月7日，促進(jìn)劑CZ（CBS）結(jié)束長(zhǎng)達(dá)6個(gè)多月的下跌態(tài)勢(shì)后，價(jià)格觸底反彈，截止到9月15日，累積漲幅在8.7%。此次促進(jìn)劑CZ價(jià)格上漲的主要受原料上漲的推動(dòng)，而下游輪胎等制品業(yè)開(kāi)工低位，對(duì)促進(jìn)劑需求拉動(dòng)不大。短期促進(jìn)劑CZ仍存上漲可能。上圖顯示，促進(jìn)劑CZ價(jià)格在經(jīng)過(guò)7個(gè)多月的下滑后，于9月7日開(kāi)始觸底反彈，截止到9月15日，華北地區(qū)CZ的價(jià)格在22550元/噸，累計(jì)漲幅為8.7%。此次促進(jìn)劑CZ價(jià)格上漲主要成本面增加帶動(dòng)，而受供需面影響不大。上圖為促進(jìn)劑CZ主要原料M、環(huán)己胺的價(jià)格走勢(shì)，及M和環(huán)己胺的主要原料苯胺的價(jià)格走勢(shì)。可以看出，截止到9月15日，這幾種原料均呈上漲態(tài)勢(shì)，其中苯胺在8月24日后上漲，累計(jì)漲幅在18%；促進(jìn)劑M在9月7日后上漲，價(jià)格累計(jì)跌幅在6.8%；環(huán)己胺在9月5日后的價(jià)格累計(jì)漲幅在16.4%。而上圖顯示，促進(jìn)劑CZ的毛利潤(rùn)在8月中旬后呈下滑態(tài)勢(shì)，且處于偏低的水平，導(dǎo)致促進(jìn)劑CZ對(duì)原料的價(jià)格敏感度較高。因此主要原料苯胺、環(huán)己胺的價(jià)格上漲拉動(dòng)了促進(jìn)劑CZ的價(jià)格。那么促進(jìn)劑CZ價(jià)格的這種漲勢(shì)是否能夠延續(xù)呢？短期促進(jìn)劑價(jià)格仍有上漲的可能。主要有以下幾方面的因素：一是從原料方面看，促進(jìn)劑的主要原料苯胺在供應(yīng)偏緊影響下，短期價(jià)格仍存上漲預(yù)期；而苯胺價(jià)格的上漲也將帶動(dòng)環(huán)己胺的價(jià)格；因而促進(jìn)劑CZ在促進(jìn)劑M、環(huán)己胺、苯胺的上漲拉動(dòng)下存上漲可能。二是從需求面看，雖然促進(jìn)劑價(jià)格窄幅上漲，一定程度上刺激下游制品企業(yè)進(jìn)行備貨，但國(guó)內(nèi)多數(shù)下游輪胎企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷或延續(xù)低位，尤其在輪胎出口受阻、替換及配套市場(chǎng)拉動(dòng)均有限的形勢(shì)下，輪胎的庫(kù)存或仍偏高，對(duì)促進(jìn)劑的需求拉動(dòng)較小。三是從促進(jìn)劑的供應(yīng)情況看，短期雖然部分地區(qū)促進(jìn)劑CZ裝置仍存停車(chē)或限產(chǎn)的可能，但在需求仍偏淡影響下，促進(jìn)劑市場(chǎng)或仍呈供需錯(cuò)配態(tài)勢(shì)。整體看，短期促進(jìn)劑市場(chǎng)供需錯(cuò)配態(tài)勢(shì)或延續(xù)，對(duì)促進(jìn)劑CZ價(jià)格影響或不大；在促進(jìn)劑CZ毛利偏低的形勢(shì)下，促進(jìn)劑CZ對(duì)原料的價(jià)格敏感度或仍較高，而原料苯胺、環(huán)己胺等價(jià)格的累計(jì)上漲或繼續(xù)支撐促進(jìn)劑CZ價(jià)格。因此促進(jìn)劑CZ價(jià)格仍存窄幅上漲可能。

橡膠在熱氧老化過(guò)程：橡膠在熱氧老化過(guò)程中的結(jié)構(gòu)變化可分為二類(lèi)：一類(lèi)是以分子鏈降解為主的熱氧老化反應(yīng)（裂解化）；二類(lèi)是以分子鏈之間交聯(lián)為主的熱氧老化（結(jié)構(gòu)化）。天然橡膠等含有異戊二烯橡膠、丁基橡膠、二元乙丙橡膠、均聚型氯醇橡膠及共聚氯醇橡膠等。這類(lèi)橡膠在發(fā)生熱氧老化后的外觀表現(xiàn)為變軟、發(fā)粘。順丁橡膠含有丁二烯的橡膠在熱氧老化過(guò)程中，發(fā)生的主要是交聯(lián)反應(yīng)，類(lèi)似的橡膠品種還有NBR／ SBR／CR／ ERDM／FPM ／ CSM等。這類(lèi)橡膠在發(fā)生熱氧老化后的外觀表現(xiàn)為變硬、變脆。外觀表現(xiàn)：性能表現(xiàn)：(1)物化性如密度、Tg、導(dǎo)熱、耐溫性、折光率、透氣透水性、溶脹性等改變(2)物理機(jī)械性能如強(qiáng)度下降、伸長(zhǎng)率降低、耐磨性、耐疲勞性、彈性變差、硬度變化明顯等。(3)電性能如電絕緣性變差，體積電阻率、介電常數(shù)、介電損耗、擊穿電壓等改變。機(jī)構(gòu)表現(xiàn)：(1)分子鏈斷裂為主（外觀變軟發(fā)粘）(2)分子鏈交聯(lián)為主（外觀變硬發(fā)脆）(3)主鏈或側(cè)鏈改性（共軛二烯、三烯，多硫鍵斷裂）(4)側(cè)基脫落（特種橡膠）(5)羰基及小分子形成（變色的原因）橡膠的老化機(jī)理：熱和氧參與的老化遵循自由基連鎖反應(yīng)機(jī)理。重金屬離子催化氧化機(jī)理：膠和助劑中的重金屬離子、鹽霧二價(jià)的銅、錳、鈷、鎳、鐵等離子，濃度超過(guò)3ppm，加速橡膠老化。這些離子與老化過(guò)程中產(chǎn)生的ROOH生成不穩(wěn)定的配位絡(luò)合物，再通過(guò)電子轉(zhuǎn)移的氧化還原原理，使ROOH分解成自由基，相當(dāng)于ROOH雙分子分解，從而引起吸氧速度大大加快，產(chǎn)生催化氧化作用。在膠料中添加金屬離子鈍化劑，如RD、MB、四亞水楊基四（氨基甲基）甲烷等可抑制金屬離子催化氧化作用。橡膠老化的防護(hù)方法有哪些？由于橡膠的老化是一種復(fù)雜的綜合化學(xué)反應(yīng)過(guò)程，而且要絕對(duì)防止橡膠老化是不可能的，可采取適當(dāng)?shù)拇胧泳徬鹉z老化的速度，從而達(dá)到延長(zhǎng)橡膠使用壽命的目的。防老化措施主要有物理防護(hù)及化學(xué)防護(hù)法。物理防護(hù)方法：1.表面涂層2加防護(hù)蠟3.橡膠并用或橡塑共混4.配方設(shè)計(jì)提升性能化學(xué)防護(hù)方法：1.抗氧劑：對(duì)苯二胺、酮胺、對(duì)苯胺、硫代雙酚、受阻酚、含硫類(lèi)及并用2.抗臭氧劑：對(duì)苯二胺+防護(hù)蠟 抗疲勞劑：對(duì)苯二胺、酮胺、對(duì)苯胺、硫代雙酚 3.金屬離子催化氧化：RD、MB 光穩(wěn)定劑：炭黑、鈦白粉等顏料，二苯甲酮等。

【導(dǎo)語(yǔ)】2022年前三季度，順丁橡膠市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)先震蕩后下行的趨勢(shì)，四季度來(lái)看，基本面利好難尋，市場(chǎng)或出現(xiàn)階段性行情，總體下行趨勢(shì)難以出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。分開(kāi)來(lái)看：行情回顧：價(jià)格震蕩下行2022年前三季度，順丁橡膠價(jià)格區(qū)間反復(fù)震蕩后下行調(diào)整，波動(dòng)區(qū)間在2750元/噸。以華北市場(chǎng)BR9000為例，前三季度價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在6月中旬為14750元/噸，同比2021年最高點(diǎn)跌8.14%；價(jià)格低點(diǎn)出現(xiàn)在8月中旬為12000元/噸，同比2021年最低點(diǎn)上漲15.94%。前三季度均價(jià)13394.25元/噸，同比上漲5.73%。前三季度，順丁橡膠需求持續(xù)無(wú)明顯改善，上半年成本面支撐及裝置檢修支撐，順丁橡膠區(qū)間高位震蕩，進(jìn)入第三季度，隨著成本面丁二烯以及順丁擴(kuò)能計(jì)劃落地以及下游輪胎廠產(chǎn)能釋放偏低，上半年價(jià)格支撐點(diǎn)逐漸消失，疊加市場(chǎng)對(duì)于四季度新投產(chǎn)預(yù)期提前消化，價(jià)格重心向下整理。分階段來(lái)看：2022年上半年雖在原油走勢(shì)強(qiáng)勁支撐下產(chǎn)業(yè)鏈成本壓力較大，且部分順丁裝置階段性檢修或停車(chē)，均對(duì)順丁價(jià)格形成了托底，使其整體運(yùn)行水平相對(duì)高位，但成本端和供應(yīng)端均未能持續(xù)給予順丁市場(chǎng)支撐，幾次上漲均因下游需求持續(xù)無(wú)樂(lè)觀改善而被壓制，故整體上半年順丁橡膠市場(chǎng)價(jià)格僅在上下2000元/噸內(nèi)反復(fù)震蕩。三季度來(lái)看，市場(chǎng)價(jià)格重心明顯下移。伴隨著齊翔新產(chǎn)能釋放以及檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)正常，市場(chǎng)貨源供應(yīng)水平提升，與此同時(shí)，市場(chǎng)正值傳統(tǒng)淡季，下游輪胎工廠在成品庫(kù)存壓力下開(kāi)工水平提升有限，需求增量遠(yuǎn)小于供應(yīng)增量，順丁橡膠供需端缺乏有效性支撐，且成本端丁二烯在供應(yīng)增加背景下，亦出現(xiàn)價(jià)格探底，對(duì)順丁橡膠支撐相對(duì)有限。9月份以來(lái)，買(mǎi)盤(pán)需求跟進(jìn)不及預(yù)期，“旺季不旺”的情況下，雖成本端丁二烯階段性觸底反彈，對(duì)順丁橡膠價(jià)格帶動(dòng)仍相對(duì)有限。以華北市場(chǎng)BR9000為例，三季度均價(jià)12826.54元/噸，環(huán)比下跌8.09%，同比去年下跌6.02%。基本面回顧：供應(yīng)增加，需求減少2022年前三季度供應(yīng)總量整體增加：國(guó)內(nèi)供應(yīng)來(lái)看，2021年上半年振華并未生產(chǎn)、盛玉亦是自2021年底再次回歸市場(chǎng)。其余裝置除檢修維護(hù)外揚(yáng)子延續(xù)停車(chē)狀態(tài)，茂名6月上旬停車(chē)后8月份重新進(jìn)入市場(chǎng)，齊翔擴(kuò)能裝置入場(chǎng)釋放產(chǎn)量。凈進(jìn)口方面，1-9月進(jìn)口量同比萎縮，但出口量增長(zhǎng)樂(lè)觀，整體凈進(jìn)口量寬幅下滑。出口量增長(zhǎng)的原因則主要在于一方面東南亞地區(qū)需求相對(duì)良好且區(qū)域內(nèi)價(jià)格高于中國(guó)市場(chǎng)，操盤(pán)商出口套利積極性較高。另一方面，部分歐洲主要順丁橡膠出口貿(mào)易地區(qū)貨源發(fā)生變化，部分商家選擇從中國(guó)尋求替代資源出口到其他國(guó)家和地區(qū)。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2022年1-9月國(guó)內(nèi)順丁橡膠產(chǎn)量約88萬(wàn)噸附近，同比增長(zhǎng)17.53%，凈進(jìn)口量預(yù)計(jì)同比下滑幅度超70%。整體來(lái)看，2022年前三季度中國(guó)順丁橡膠供應(yīng)量同比增加10.11%。輪胎產(chǎn)能釋放有限，需求承壓：輪胎作為順丁橡膠的主要下游，2022年整體開(kāi)工明顯低于2021年。受假期停工廠家數(shù)量增多、復(fù)工時(shí)間推遲、以及不可抗力影響下的物流運(yùn)輸受阻、內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)承壓等多種因素影響，輪胎企業(yè)產(chǎn)能釋放水平不足，進(jìn)而影響對(duì)順丁橡膠的消費(fèi)量有所減少。2022年順丁橡膠市場(chǎng)幾次上漲行情均受到需求不佳的壓制。四季度展望：供應(yīng)增加對(duì)市場(chǎng)形成較大利空影響，重點(diǎn)關(guān)注需求恢復(fù)情況四季度順丁橡膠市場(chǎng)價(jià)格或呈現(xiàn)整體向下走勢(shì)。年內(nèi)新投產(chǎn)的丁二烯裝置或?qū)⒎€(wěn)定運(yùn)行，浙江石化、傳化、益華新產(chǎn)能或?qū)⑼斗攀袌?chǎng)，順丁橡膠產(chǎn)量也將恢復(fù)增加，下游需求繼續(xù)新增空間有限下順丁橡膠市場(chǎng)價(jià)格或震蕩下行為主。卓創(chuàng)資訊預(yù)測(cè)，2022年四季度中國(guó)順丁橡膠市場(chǎng)價(jià)格整體運(yùn)行區(qū)間或在11500-12500元/噸，均價(jià)重心較2022年三季度下移。

【導(dǎo)語(yǔ)】天然橡膠因估值偏低吸引市場(chǎng)關(guān)注以及市場(chǎng)聚焦交割品SCRWF減產(chǎn)題材，9月中旬以來(lái)天然橡膠一改今年以來(lái)的下跌趨勢(shì)，呈現(xiàn)了一波比較明顯的反彈。預(yù)計(jì)10月份天然橡膠市場(chǎng)價(jià)格或維持偏強(qiáng)震蕩可能性較大，但需要警惕價(jià)格高位回落風(fēng)險(xiǎn)。月內(nèi)價(jià)格先跌后漲  呈現(xiàn)V型走勢(shì)9月下旬上海市場(chǎng)全乳膠價(jià)格整體維持在11575-12225元/噸區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，呈現(xiàn)先跌后漲趨勢(shì)。期間最高價(jià)位于9月22日12225元/噸，最低價(jià)位于9月9日11575元/噸，整體波動(dòng)率僅為5.6%左右。導(dǎo)致月內(nèi)價(jià)格出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的主要原因在于天然橡膠估值偏低吸引資金關(guān)注以及市場(chǎng)聚焦交割品SCRWF減產(chǎn)題材，市場(chǎng)呈現(xiàn)了一波比較明顯的反彈。具體如下：價(jià)格處于近兩年以來(lái)的低位水平  引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注從2020-2022年天然橡膠價(jià)格走勢(shì)圖上來(lái)看，9月價(jià)格運(yùn)行區(qū)間不僅刷新年內(nèi)新低，而且也是近兩年以來(lái)的新低。一方面1-9月全鋼輪胎產(chǎn)量同比下滑約7個(gè)百分點(diǎn)，需求端表現(xiàn)更為弱勢(shì)；另一方面今年供應(yīng)到目前來(lái)看表現(xiàn)的比較風(fēng)調(diào)雨順，所以供強(qiáng)需弱的基本面導(dǎo)致年內(nèi)價(jià)格運(yùn)行承壓，處于近兩年相對(duì)偏低水平。但伴隨基本面利空兌現(xiàn)，價(jià)格觸及階段性新低，套利盤(pán)獲利平倉(cāng)，伴隨空頭減倉(cāng)，價(jià)格止跌上漲。同時(shí)天然橡膠估值偏低，引發(fā)資金關(guān)注，市場(chǎng)做多情緒濃厚，支撐價(jià)格上漲。市場(chǎng)聚焦供應(yīng)結(jié)構(gòu)變化 交割品減產(chǎn)預(yù)期偏強(qiáng)9月中下旬價(jià)格反彈，跟市場(chǎng)聚焦交割品全乳膠減產(chǎn)題材密不可分。關(guān)于2022年交割品減產(chǎn)，一方面二季度海南開(kāi)割延期，同時(shí)因上半年天然乳膠價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)，海南加工廠跨區(qū)域從云南調(diào)膠水，加之云南當(dāng)?shù)厝槟z廠對(duì)于膠水的分流，導(dǎo)致全乳產(chǎn)量同比下滑。另一方面，年內(nèi)滬膠價(jià)格自高位震蕩走低，同時(shí)又因原料價(jià)格高企，導(dǎo)致交割品全乳膠交割利潤(rùn)偏低，加工廠生產(chǎn)積極性受挫。通過(guò)對(duì)市場(chǎng)參與者進(jìn)行調(diào)研，市場(chǎng)對(duì)于交割品全乳減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，低于去年水平的可能性較大，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。那么對(duì)于短期市場(chǎng)行情來(lái)看，供應(yīng)方面短期存在炒作性，交割品減產(chǎn)預(yù)期對(duì)價(jià)格支撐依舊存在。但隨著全乳交割利潤(rùn)的放大，產(chǎn)區(qū)加工廠生產(chǎn)積極性較高，全乳膠產(chǎn)量或有所提升，供應(yīng)端炒作效應(yīng)邊際減弱，警惕價(jià)格回落風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)需求方面10月放假偏多，導(dǎo)致下游開(kāi)工承壓，終端需求難有突破性好轉(zhuǎn)，庫(kù)存保持去化但可能空間相對(duì)有限，預(yù)計(jì)短期天然橡膠實(shí)際需求仍處于恢復(fù)期。整體來(lái)看次月供需雙降，需求更弱或加劇供需矛盾，加大價(jià)格回落風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)從當(dāng)前基差水平來(lái)看，非標(biāo)基差創(chuàng)2021年底來(lái)最大價(jià)差水平，從而對(duì)價(jià)格上方形成壓制。因此綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)10月份天然橡膠市場(chǎng)價(jià)格或維持偏強(qiáng)震蕩可能性較大，需要警惕價(jià)格高位回落風(fēng)險(xiǎn)。

【導(dǎo)語(yǔ)】 2022年截止到目前來(lái)看，丁腈膠乳價(jià)格持續(xù)在低位徘徊，且自6月中下旬開(kāi)始，丁腈膠乳市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)啟了陸續(xù)下行通道。價(jià)格低位下行背后的原因有哪些？本篇主要針對(duì)近期丁腈膠乳市場(chǎng)的部分關(guān)注點(diǎn)進(jìn)行解讀：近期丁腈膠乳市場(chǎng)價(jià)格陸續(xù)下滑自6月中下旬開(kāi)始，丁腈膠乳市場(chǎng)價(jià)格陸續(xù)下行。以華北市場(chǎng)為例，卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示截止到8月23日，一次性手套用丁腈膠乳市場(chǎng)價(jià)格主流運(yùn)行區(qū)間在6100-6500元/噸，較6月第三周下滑13.10%；勞保手套用丁腈膠乳市場(chǎng)主流運(yùn)行區(qū)間在5900-6200元/噸，較6月第三周下滑15.97%。價(jià)格下行的主要原因在于：一方面，原料價(jià)格整體下滑，成本線(xiàn)下移驅(qū)動(dòng)丁腈膠乳價(jià)格有所下滑。另一方面則在于基本面難以擺脫弱勢(shì)形態(tài)，下游手套行業(yè)整體訂單水平不佳制約其開(kāi)工水平，進(jìn)而影響對(duì)丁腈膠乳的消耗量。下面就重點(diǎn)來(lái)看一下影響丁腈膠乳價(jià)格波動(dòng)的成本、供應(yīng)及需求數(shù)據(jù)在近期發(fā)生的變化。原料價(jià)格整體下滑，丁腈膠乳成本線(xiàn)下移卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止到8月23日收盤(pán)，原料丁二烯市場(chǎng)價(jià)格較6月最高點(diǎn)下滑34.90；丙烯腈市場(chǎng)價(jià)格較6月最高點(diǎn)下滑21.78%。兩種主要原料下跌使得丁腈橡膠生產(chǎn)成本較6月最高點(diǎn)下移19.73%附近。成本線(xiàn)的下移對(duì)丁腈膠乳市場(chǎng)行情形成一定拖累。供需兩弱，基本面制約市場(chǎng)現(xiàn)貨流通速度卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)樣本數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)丁腈膠乳及下游手套行業(yè)平均開(kāi)工水平均不足四成，基本面呈現(xiàn)供需雙弱格局。主要由于終端需求放緩，訂單欠佳、盈利空間狹小導(dǎo)致手套行業(yè)開(kāi)工下滑，進(jìn)而縮減丁腈膠乳用量，從而導(dǎo)致丁腈膠乳行業(yè)產(chǎn)能利用率亦偏低。短期市場(chǎng)核心利多驅(qū)動(dòng)有限，丁腈膠乳行情或維持低位徘徊由于丁腈膠乳行業(yè)盈利水平偏低，故受成本面驅(qū)動(dòng)影響較強(qiáng)。短期來(lái)看，丁二烯方面，浙江石化三期丁二烯裝置已正常運(yùn)行，次月開(kāi)工負(fù)荷或?qū)⒗^續(xù)提升，上海石化丁二烯裝置9月亦存重啟預(yù)期。丁二烯供應(yīng)量將有所增加，但丁二烯下游新裝置放量時(shí)間或在10月及以后，需求增量不及供應(yīng)，丁二烯價(jià)格或難有起色。丙烯腈方面，行業(yè)仍有吉化（揭陽(yáng)）、中海油東方石化、金發(fā)科技等新裝置計(jì)劃投產(chǎn)，丙烯腈行業(yè)供應(yīng)寬松的局面難有改善，價(jià)格走勢(shì)預(yù)期仍不樂(lè)觀。兩種原料走勢(shì)均難有明顯改善背景下成本面或難以對(duì)丁腈膠乳行情形成支撐。而丁腈膠乳自身供需基本面來(lái)看，9月份丁腈膠乳亦有新裝置計(jì)劃投產(chǎn)，但目前國(guó)內(nèi)丁腈膠乳產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)品同質(zhì)化較為嚴(yán)重，新裝置的投產(chǎn)或加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)局面。且下游手套需求難有樂(lè)觀預(yù)期，整體基本面偏弱或仍制約丁腈膠乳市場(chǎng)現(xiàn)貨流通速度。市場(chǎng)缺乏核心利多驅(qū)動(dòng)，因此預(yù)計(jì)短期丁腈膠乳走勢(shì)或延續(xù)低位運(yùn)行局面。

【導(dǎo)語(yǔ)】 7月份后防老劑RD（TMQ）再次進(jìn)入下行通道，累計(jì)跌幅在9.1%，那么防老劑RD價(jià)格此次下跌的主要推動(dòng)因素是什么？短期原料價(jià)格變化及供需面的變化，將對(duì)防老劑RD后期價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生哪些影響？下面卓創(chuàng)資訊將進(jìn)行具體分析。防老劑RD價(jià)格再度下滑上圖顯示，防老劑RD價(jià)格在經(jīng)過(guò)6月下旬至7月初的平穩(wěn)階段后，再次進(jìn)入下跌通道。截止到8月12日，華北地區(qū)RD自7月以來(lái)的平均價(jià)格在12050元/噸，累計(jì)跌幅為9.1%。那么此次防老劑RD價(jià)格下滑的主要推動(dòng)因素是什么？這些影響因素是否可持續(xù)呢？下面我們就原料成本和供需面分別進(jìn)行分析。原料價(jià)格下滑 利空RD價(jià)格上圖為防老劑RD的主要原料丙酮和苯胺等價(jià)格走勢(shì)情況，可以看出，丙酮的價(jià)格從6月中上旬開(kāi)始下滑，截止到8月12日，丙酮價(jià)格累計(jì)下滑1525元/噸，跌幅在24%；苯胺價(jià)格自7月中旬開(kāi)始反彈，截止到8月12日，苯胺價(jià)格累計(jì)下滑1730元/噸，跌幅在14.4%。而我們從圖1中可以看到RD的價(jià)格在7月上旬開(kāi)始呈下滑態(tài)勢(shì)，截止到8月15日，RD價(jià)格累計(jì)下滑1200元/噸，累計(jì)跌幅在9.1%。這段時(shí)間，防老劑RD的毛利潤(rùn)仍偏低，如下圖：上圖顯示，防老劑RD毛利潤(rùn)在7月中旬后，再度呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，截止到8月12日，僅一個(gè)月其毛利潤(rùn)已累計(jì)下滑近30%。而在前面的分析文章中，我們分析過(guò)防老劑企業(yè)在毛利潤(rùn)較低的情況下，防老劑價(jià)格對(duì)其原料的價(jià)格敏感度將大幅提升。因此，當(dāng)前原料苯胺及丙酮的價(jià)格下滑利空防老劑RD價(jià)格。下游企業(yè)開(kāi)工僅五成 對(duì)防老劑RD采購(gòu)謹(jǐn)慎據(jù)卓創(chuàng)資訊了解，7月份以來(lái)，防老劑企業(yè)的新訂單量相對(duì)偏低，新單中也以小單或補(bǔ)庫(kù)為主，其中下游輪胎企業(yè)的拿貨相對(duì)謹(jǐn)慎，主要原因是：一是防老劑RD價(jià)格呈下滑態(tài)勢(shì)，下游企業(yè)多按需采購(gòu)；二是輪胎等制品企業(yè)的開(kāi)工負(fù)荷運(yùn)行偏低，對(duì)防老劑的消耗減緩，實(shí)際采購(gòu)需求有限。整體上導(dǎo)致了防老劑企業(yè)訂單量下滑。上圖為卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)的26家山東地區(qū)全鋼胎樣本企業(yè)的開(kāi)工負(fù)荷走勢(shì)，其在7月中旬后的開(kāi)工負(fù)荷偏低，截止到8月12日，平均開(kāi)工負(fù)荷為57.6%，同比下滑4.8個(gè)百分點(diǎn)。輪胎裝置的低負(fù)荷拉低了防老劑的整體需求。防老劑裝置負(fù)荷降低 但供應(yīng)壓力不減防老劑RD企業(yè)在相關(guān)因素影響下，裝置負(fù)荷有所下滑：一方面是在國(guó)內(nèi)需求偏弱影響下，下游對(duì)防老劑的采購(gòu)積極性不高，為避免庫(kù)存持續(xù)累加，防老劑生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)降低裝置負(fù)荷；另一方面是防老劑的毛利潤(rùn)整體偏低，加之原料價(jià)格下滑，防老劑RD企業(yè)通過(guò)降低生產(chǎn)負(fù)荷，甚至讓裝置停車(chē)，來(lái)緩解虧損壓力。雖然防老劑企業(yè)的裝置負(fù)荷有所下滑，但部分防老劑RD企業(yè)仍有一定的庫(kù)存，加之上面分析提到的需求偏弱的影響，防老劑RD市場(chǎng)整體呈供需錯(cuò)配態(tài)勢(shì)。因此，整體看，7月份后防老劑RD價(jià)格下滑的主要推動(dòng)因素是防老劑RD在低毛利潤(rùn)情況下，原料價(jià)跌利空防老劑RD價(jià)格；同時(shí)，需求偏弱影響，供需錯(cuò)配態(tài)勢(shì)影響防老劑RD價(jià)格，也是影響防老劑價(jià)格走勢(shì)的主要因素。后市展望就防老劑RD的原料看，原料苯胺和丙酮的價(jià)格或延續(xù)低位整理態(tài)勢(shì)，或繼續(xù)利空防老劑RD價(jià)格。從需求面看，高溫天氣影響下，下游輪胎等制品業(yè)仍處于傳統(tǒng)的生產(chǎn)淡季。加之在輪胎企業(yè)整體庫(kù)存仍偏高影響下，輪胎企業(yè)裝置負(fù)荷或提升不大，對(duì)防老劑RD的需求或仍偏弱。從供應(yīng)面看，雖然在行業(yè)相關(guān)因素影響下，部分防老劑企業(yè)的RD裝置存限產(chǎn)或檢修的計(jì)劃，但在需求偏淡影響下，防老劑市場(chǎng)或仍呈供需錯(cuò)配態(tài)勢(shì)。短期看，原料苯胺和丙酮的價(jià)格的累計(jì)下滑對(duì)RD的價(jià)格仍有一定的利空影響；加之防老劑RD市場(chǎng)供需錯(cuò)配態(tài)勢(shì)或延續(xù)，因此防老劑RD價(jià)格仍存窄幅下行可能。

【導(dǎo)語(yǔ)】：今年前三季度，丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)流向發(fā)生了明顯的變化，行業(yè)利潤(rùn)從丁二烯重點(diǎn)下游的合成橡膠及ABS行業(yè)上移至原料丁二烯行業(yè)。供需和成本因素對(duì)丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈影響頻率加快；9月份國(guó)內(nèi)丁二烯市場(chǎng)震蕩下跌，但下游行業(yè)市場(chǎng)價(jià)格明顯反彈動(dòng)力不足后價(jià)格區(qū)間震蕩為主、行業(yè)開(kāi)工部分出現(xiàn)恢復(fù)性反彈。丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向上轉(zhuǎn)移前三季度，丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)變化較為明顯。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，前三季度產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)主要集中在上游丁二烯，二三季度尤其明顯，6月份以來(lái)國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)下滑，丁二烯的成本下滑，二三季度丁二烯理論利潤(rùn)季度平均在接近2000元/噸附近，但丁二烯下游產(chǎn)業(yè)鏈確承受了較大的成本壓力。從丁二烯重點(diǎn)下游合成橡膠和ABS行業(yè)來(lái)看，行業(yè)的盈利情況遠(yuǎn)不及年初一季度水平。從丁二烯下游合成橡膠和ABS季度利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，在原料丁二烯盈利能力尚可的情況下，合成橡膠和ABS季度盈利穩(wěn)定性確呈現(xiàn)不同的局面。截至三季度末，包括SBR、BR、SBS及ABS盈利情況差異化較大，SBR利潤(rùn)虧損水平在降低，BR是合成橡膠行業(yè)中盈利較好的；ABS季度平均利潤(rùn)降至偏低水平；SBS是年內(nèi)丁二烯重要下游中持續(xù)開(kāi)工最低的行業(yè)，三季度盈利情況稍有改善。因此丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，前三季度利潤(rùn)依然在偏上端的丁二烯行業(yè)；下游行業(yè)“幾家歡樂(lè)幾家愁”。9月丁二烯市場(chǎng)價(jià)格頻繁波動(dòng)??明顯影響主要下游9月周度開(kāi)工負(fù)荷9月在供應(yīng)預(yù)期增多、但實(shí)際產(chǎn)量未達(dá)預(yù)期下丁二烯市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生反復(fù)波動(dòng)，因此受成本端傳導(dǎo)，下游行業(yè)開(kāi)工尤其是最大消費(fèi)下游的順丁橡膠行業(yè)開(kāi)工波動(dòng)明顯。9月BR從上旬的77%以上的開(kāi)工負(fù)荷下滑到了9月下旬的60%附近的開(kāi)工，下滑了15個(gè)百分點(diǎn)以上；除正常檢修的裝置外，其他部分BR裝置多是因?yàn)槌杀緣毫x擇臨時(shí)調(diào)整產(chǎn)線(xiàn)生產(chǎn)或降低開(kāi)工負(fù)荷。10月份BR仍有裝置檢修，因此短期內(nèi)BR行業(yè)開(kāi)工難以恢復(fù)到7成以上。由于BR的民營(yíng)裝置都需要從市場(chǎng)環(huán)節(jié)采購(gòu)丁二烯，其裝置的變化影響能最快的體現(xiàn)在丁二烯市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)上。9月份丁二烯其余下游的SBR、SBS、ABS行業(yè)開(kāi)工變化不明顯，暫未對(duì)丁二烯市場(chǎng)消費(fèi)量產(chǎn)生較大的波動(dòng)，對(duì)于丁二烯市場(chǎng)價(jià)格的作用力稍小。四季度丁二烯供應(yīng)預(yù)期增加??產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)或存向下游修復(fù)機(jī)會(huì)第四季度隨著丁二烯行業(yè)新增供應(yīng)的依次落地，季度供應(yīng)預(yù)期較三季度增加。雖然新增的丁二烯裝置也有下游配套的合成橡膠或沒(méi)有配套下游裝置，但考慮到產(chǎn)品打通生產(chǎn)流程的時(shí)間差，丁二烯供應(yīng)依然有新的選擇。另外，SBR裝置生產(chǎn)上可以調(diào)節(jié)的彈性空間已經(jīng)壓縮到最低，整體行業(yè)開(kāi)工變化不大或依然維持在7成附近。部分BR企業(yè)新投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)增量預(yù)期明顯強(qiáng)于需求增量預(yù)期，預(yù)計(jì)其行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷仍存下降到6-7成的可能。總之上游丁二烯市場(chǎng)供應(yīng)增加預(yù)期逐步趨濃，下游行業(yè)開(kāi)工或穩(wěn)或稍有下滑，成本端壓力或有放緩。在此背景下，合成橡膠和ABS行業(yè)利潤(rùn)或有逐步修復(fù)的機(jī)會(huì)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)不乏向下修復(fù)的空間。市場(chǎng)風(fēng)暴的篤定 —— 信心和理性彌足珍貴

【導(dǎo)語(yǔ)】越南作為全球天然橡膠主要出口國(guó)家之一，作為越南橡膠主要出口對(duì)象——中國(guó)，近幾年出口比例已上升至70%以上，那么9月越南橡膠出口中國(guó)情況如何？本文將根據(jù)越南海關(guān)公布數(shù)據(jù)為大家進(jìn)行詳細(xì)介紹。越南海關(guān)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年9月份越南橡膠出口總量為19.34萬(wàn)噸，環(huán)比下滑11.79%，同比增加7.05%。2022年1-9月越南橡膠總出口139.63萬(wàn)噸，同比上漲8.28%。從圖中可以看出，2022年越南橡膠出口基本處于過(guò)去5年出口水平的最高值水平，而這主要原因在于近些年越南橡膠產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)量供應(yīng)逐漸增長(zhǎng)，出口體量不斷攀升。而9月份越南橡膠出口環(huán)比明顯下滑，主要原因在于一方面由于越南產(chǎn)區(qū)雨水密集導(dǎo)致新膠釋放不順暢；另一方面則在于國(guó)內(nèi)買(mǎi)盤(pán)情緒低迷，對(duì)船貨采購(gòu)積極性表現(xiàn)欠佳；同時(shí)匯率波動(dòng)亦令國(guó)內(nèi)進(jìn)口商采購(gòu)情緒偏謹(jǐn)慎，因此9月越南橡膠出口整體呈現(xiàn)出環(huán)比下滑趨勢(shì)。9月份出口至中國(guó)14.94萬(wàn)噸，環(huán)比減少8.65%，同比增加21.48%。1-9月份累計(jì)出口中國(guó)98.94萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.8%。中國(guó)作為越南天然橡膠主要出口對(duì)象，近些年出口比重基本維持在6-8成水平，而伴隨著越南產(chǎn)區(qū)的全面開(kāi)割，出口中國(guó)體量亦呈現(xiàn)明顯抬升，即使9月越南橡膠出口呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，但出口中國(guó)比重環(huán)比增長(zhǎng)近3個(gè)百分點(diǎn)。此外據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年從越南天然橡膠出口膠種來(lái)看，干膠整體出口占比近90%，其中混合膠占比最大，基本全部輸往中國(guó)市場(chǎng)，其中以越南10#混合膠為主；標(biāo)膠出口以越南3L標(biāo)膠為主,占比約7成。因此從出口膠種上來(lái)看，國(guó)內(nèi)越南膠整體庫(kù)存結(jié)構(gòu)當(dāng)中仍以越南混合膠為主。而今年越南產(chǎn)區(qū)整體開(kāi)割時(shí)間有所提前，因此進(jìn)入全面開(kāi)割時(shí)間較往年要早，但據(jù)卓創(chuàng)資訊了解，人民幣匯率波動(dòng)，進(jìn)口貨源成本抬升，進(jìn)口商買(mǎi)盤(pán)情緒相對(duì)謹(jǐn)慎，從而導(dǎo)致當(dāng)前國(guó)內(nèi)越南膠庫(kù)存繼續(xù)保持去庫(kù)形態(tài)。那么對(duì)于四季度越南橡膠整體出口能否延續(xù)季節(jié)性上漲規(guī)律呢？卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，伴隨著越南新膠旺產(chǎn)的釋放，橡膠整體出口有望抬升，四季度出口趨勢(shì)或符合季節(jié)性規(guī)律特點(diǎn)，呈現(xiàn)震蕩走高趨勢(shì)。但通過(guò)港口倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)的溝通了解，10月以來(lái)出入庫(kù)情況均表現(xiàn)低迷，尤其是進(jìn)口成本因素影響。因此預(yù)計(jì)10月越南膠出口雖呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，但整體漲幅或相對(duì)有限，國(guó)內(nèi)越南膠庫(kù)存短期存累庫(kù)預(yù)期，但較往年累庫(kù)節(jié)奏相對(duì)緩慢。