【導(dǎo)語】 9月7日，促進(jìn)劑CZ（CBS）結(jié)束長達(dá)6個(gè)多月的下跌態(tài)勢后，價(jià)格觸底反彈，截止到9月15日，累積漲幅在8.7%。此次促進(jìn)劑CZ價(jià)格上漲的主要受原料上漲的推動(dòng)，而下游輪胎等制品業(yè)開工低位，對促進(jìn)劑需求拉動(dòng)不大。短期促進(jìn)劑CZ仍存上漲可能。上圖顯示，促進(jìn)劑CZ價(jià)格在經(jīng)過7個(gè)多月的下滑后，于9月7日開始觸底反彈，截止到9月15日，華北地區(qū)CZ的價(jià)格在22550元/噸，累計(jì)漲幅為8.7%。此次促進(jìn)劑CZ價(jià)格上漲主要成本面增加帶動(dòng)，而受供需面影響不大。上圖為促進(jìn)劑CZ主要原料M、環(huán)己胺的價(jià)格走勢，及M和環(huán)己胺的主要原料苯胺的價(jià)格走勢。可以看出，截止到9月15日，這幾種原料均呈上漲態(tài)勢，其中苯胺在8月24日后上漲，累計(jì)漲幅在18%；促進(jìn)劑M在9月7日后上漲，價(jià)格累計(jì)跌幅在6.8%；環(huán)己胺在9月5日后的價(jià)格累計(jì)漲幅在16.4%。而上圖顯示，促進(jìn)劑CZ的毛利潤在8月中旬后呈下滑態(tài)勢，且處于偏低的水平，導(dǎo)致促進(jìn)劑CZ對原料的價(jià)格敏感度較高。因此主要原料苯胺、環(huán)己胺的價(jià)格上漲拉動(dòng)了促進(jìn)劑CZ的價(jià)格。那么促進(jìn)劑CZ價(jià)格的這種漲勢是否能夠延續(xù)呢？短期促進(jìn)劑價(jià)格仍有上漲的可能。主要有以下幾方面的因素：一是從原料方面看，促進(jìn)劑的主要原料苯胺在供應(yīng)偏緊影響下，短期價(jià)格仍存上漲預(yù)期；而苯胺價(jià)格的上漲也將帶動(dòng)環(huán)己胺的價(jià)格；因而促進(jìn)劑CZ在促進(jìn)劑M、環(huán)己胺、苯胺的上漲拉動(dòng)下存上漲可能。二是從需求面看，雖然促進(jìn)劑價(jià)格窄幅上漲，一定程度上刺激下游制品企業(yè)進(jìn)行備貨，但國內(nèi)多數(shù)下游輪胎企業(yè)開工負(fù)荷或延續(xù)低位，尤其在輪胎出口受阻、替換及配套市場拉動(dòng)均有限的形勢下，輪胎的庫存或仍偏高，對促進(jìn)劑的需求拉動(dòng)較小。三是從促進(jìn)劑的供應(yīng)情況看，短期雖然部分地區(qū)促進(jìn)劑CZ裝置仍存停車或限產(chǎn)的可能，但在需求仍偏淡影響下，促進(jìn)劑市場或仍呈供需錯(cuò)配態(tài)勢。整體看，短期促進(jìn)劑市場供需錯(cuò)配態(tài)勢或延續(xù)，對促進(jìn)劑CZ價(jià)格影響或不大；在促進(jìn)劑CZ毛利偏低的形勢下，促進(jìn)劑CZ對原料的價(jià)格敏感度或仍較高，而原料苯胺、環(huán)己胺等價(jià)格的累計(jì)上漲或繼續(xù)支撐促進(jìn)劑CZ價(jià)格。因此促進(jìn)劑CZ價(jià)格仍存窄幅上漲可能。

橡膠在熱氧老化過程：橡膠在熱氧老化過程中的結(jié)構(gòu)變化可分為二類：一類是以分子鏈降解為主的熱氧老化反應(yīng)（裂解化）；二類是以分子鏈之間交聯(lián)為主的熱氧老化（結(jié)構(gòu)化）。天然橡膠等含有異戊二烯橡膠、丁基橡膠、二元乙丙橡膠、均聚型氯醇橡膠及共聚氯醇橡膠等。這類橡膠在發(fā)生熱氧老化后的外觀表現(xiàn)為變軟、發(fā)粘。順丁橡膠含有丁二烯的橡膠在熱氧老化過程中，發(fā)生的主要是交聯(lián)反應(yīng)，類似的橡膠品種還有NBR／ SBR／CR／ ERDM／FPM ／ CSM等。這類橡膠在發(fā)生熱氧老化后的外觀表現(xiàn)為變硬、變脆。外觀表現(xiàn)：性能表現(xiàn)：(1)物化性如密度、Tg、導(dǎo)熱、耐溫性、折光率、透氣透水性、溶脹性等改變(2)物理機(jī)械性能如強(qiáng)度下降、伸長率降低、耐磨性、耐疲勞性、彈性變差、硬度變化明顯等。(3)電性能如電絕緣性變差，體積電阻率、介電常數(shù)、介電損耗、擊穿電壓等改變。機(jī)構(gòu)表現(xiàn)：(1)分子鏈斷裂為主（外觀變軟發(fā)粘）(2)分子鏈交聯(lián)為主（外觀變硬發(fā)脆）(3)主鏈或側(cè)鏈改性（共軛二烯、三烯，多硫鍵斷裂）(4)側(cè)基脫落（特種橡膠）(5)羰基及小分子形成（變色的原因）橡膠的老化機(jī)理：熱和氧參與的老化遵循自由基連鎖反應(yīng)機(jī)理。重金屬離子催化氧化機(jī)理：膠和助劑中的重金屬離子、鹽霧二價(jià)的銅、錳、鈷、鎳、鐵等離子，濃度超過3ppm，加速橡膠老化。這些離子與老化過程中產(chǎn)生的ROOH生成不穩(wěn)定的配位絡(luò)合物，再通過電子轉(zhuǎn)移的氧化還原原理，使ROOH分解成自由基，相當(dāng)于ROOH雙分子分解，從而引起吸氧速度大大加快，產(chǎn)生催化氧化作用。在膠料中添加金屬離子鈍化劑，如RD、MB、四亞水楊基四（氨基甲基）甲烷等可抑制金屬離子催化氧化作用。橡膠老化的防護(hù)方法有哪些？由于橡膠的老化是一種復(fù)雜的綜合化學(xué)反應(yīng)過程，而且要絕對防止橡膠老化是不可能的，可采取適當(dāng)?shù)拇胧泳徬鹉z老化的速度，從而達(dá)到延長橡膠使用壽命的目的。防老化措施主要有物理防護(hù)及化學(xué)防護(hù)法。物理防護(hù)方法：1.表面涂層2加防護(hù)蠟3.橡膠并用或橡塑共混4.配方設(shè)計(jì)提升性能化學(xué)防護(hù)方法：1.抗氧劑：對苯二胺、酮胺、對苯胺、硫代雙酚、受阻酚、含硫類及并用2.抗臭氧劑：對苯二胺+防護(hù)蠟 抗疲勞劑：對苯二胺、酮胺、對苯胺、硫代雙酚 3.金屬離子催化氧化：RD、MB 光穩(wěn)定劑：炭黑、鈦白粉等顏料，二苯甲酮等。

【導(dǎo)語】2022年前三季度，順丁橡膠市場價(jià)格呈現(xiàn)先震蕩后下行的趨勢，四季度來看，基本面利好難尋，市場或出現(xiàn)階段性行情，總體下行趨勢難以出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。分開來看：行情回顧：價(jià)格震蕩下行2022年前三季度，順丁橡膠價(jià)格區(qū)間反復(fù)震蕩后下行調(diào)整，波動(dòng)區(qū)間在2750元/噸。以華北市場BR9000為例，前三季度價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在6月中旬為14750元/噸，同比2021年最高點(diǎn)跌8.14%；價(jià)格低點(diǎn)出現(xiàn)在8月中旬為12000元/噸，同比2021年最低點(diǎn)上漲15.94%。前三季度均價(jià)13394.25元/噸，同比上漲5.73%。前三季度，順丁橡膠需求持續(xù)無明顯改善，上半年成本面支撐及裝置檢修支撐，順丁橡膠區(qū)間高位震蕩，進(jìn)入第三季度，隨著成本面丁二烯以及順丁擴(kuò)能計(jì)劃落地以及下游輪胎廠產(chǎn)能釋放偏低，上半年價(jià)格支撐點(diǎn)逐漸消失，疊加市場對于四季度新投產(chǎn)預(yù)期提前消化，價(jià)格重心向下整理。分階段來看：2022年上半年雖在原油走勢強(qiáng)勁支撐下產(chǎn)業(yè)鏈成本壓力較大，且部分順丁裝置階段性檢修或停車，均對順丁價(jià)格形成了托底，使其整體運(yùn)行水平相對高位，但成本端和供應(yīng)端均未能持續(xù)給予順丁市場支撐，幾次上漲均因下游需求持續(xù)無樂觀改善而被壓制，故整體上半年順丁橡膠市場價(jià)格僅在上下2000元/噸內(nèi)反復(fù)震蕩。三季度來看，市場價(jià)格重心明顯下移。伴隨著齊翔新產(chǎn)能釋放以及檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)正常，市場貨源供應(yīng)水平提升，與此同時(shí)，市場正值傳統(tǒng)淡季，下游輪胎工廠在成品庫存壓力下開工水平提升有限，需求增量遠(yuǎn)小于供應(yīng)增量，順丁橡膠供需端缺乏有效性支撐，且成本端丁二烯在供應(yīng)增加背景下，亦出現(xiàn)價(jià)格探底，對順丁橡膠支撐相對有限。9月份以來，買盤需求跟進(jìn)不及預(yù)期，“旺季不旺”的情況下，雖成本端丁二烯階段性觸底反彈，對順丁橡膠價(jià)格帶動(dòng)仍相對有限。以華北市場BR9000為例，三季度均價(jià)12826.54元/噸，環(huán)比下跌8.09%，同比去年下跌6.02%。基本面回顧：供應(yīng)增加，需求減少2022年前三季度供應(yīng)總量整體增加：國內(nèi)供應(yīng)來看，2021年上半年振華并未生產(chǎn)、盛玉亦是自2021年底再次回歸市場。其余裝置除檢修維護(hù)外揚(yáng)子延續(xù)停車狀態(tài)，茂名6月上旬停車后8月份重新進(jìn)入市場，齊翔擴(kuò)能裝置入場釋放產(chǎn)量。凈進(jìn)口方面，1-9月進(jìn)口量同比萎縮，但出口量增長樂觀，整體凈進(jìn)口量寬幅下滑。出口量增長的原因則主要在于一方面東南亞地區(qū)需求相對良好且區(qū)域內(nèi)價(jià)格高于中國市場，操盤商出口套利積極性較高。另一方面，部分歐洲主要順丁橡膠出口貿(mào)易地區(qū)貨源發(fā)生變化，部分商家選擇從中國尋求替代資源出口到其他國家和地區(qū)。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2022年1-9月國內(nèi)順丁橡膠產(chǎn)量約88萬噸附近，同比增長17.53%，凈進(jìn)口量預(yù)計(jì)同比下滑幅度超70%。整體來看，2022年前三季度中國順丁橡膠供應(yīng)量同比增加10.11%。輪胎產(chǎn)能釋放有限，需求承壓：輪胎作為順丁橡膠的主要下游，2022年整體開工明顯低于2021年。受假期停工廠家數(shù)量增多、復(fù)工時(shí)間推遲、以及不可抗力影響下的物流運(yùn)輸受阻、內(nèi)銷市場承壓等多種因素影響，輪胎企業(yè)產(chǎn)能釋放水平不足，進(jìn)而影響對順丁橡膠的消費(fèi)量有所減少。2022年順丁橡膠市場幾次上漲行情均受到需求不佳的壓制。四季度展望：供應(yīng)增加對市場形成較大利空影響，重點(diǎn)關(guān)注需求恢復(fù)情況四季度順丁橡膠市場價(jià)格或呈現(xiàn)整體向下走勢。年內(nèi)新投產(chǎn)的丁二烯裝置或?qū)⒎€(wěn)定運(yùn)行，浙江石化、傳化、益華新產(chǎn)能或?qū)⑼斗攀袌觯樁∠鹉z產(chǎn)量也將恢復(fù)增加，下游需求繼續(xù)新增空間有限下順丁橡膠市場價(jià)格或震蕩下行為主。卓創(chuàng)資訊預(yù)測，2022年四季度中國順丁橡膠市場價(jià)格整體運(yùn)行區(qū)間或在11500-12500元/噸，均價(jià)重心較2022年三季度下移。

【導(dǎo)語】天然橡膠因估值偏低吸引市場關(guān)注以及市場聚焦交割品SCRWF減產(chǎn)題材，9月中旬以來天然橡膠一改今年以來的下跌趨勢，呈現(xiàn)了一波比較明顯的反彈。預(yù)計(jì)10月份天然橡膠市場價(jià)格或維持偏強(qiáng)震蕩可能性較大，但需要警惕價(jià)格高位回落風(fēng)險(xiǎn)。月內(nèi)價(jià)格先跌后漲  呈現(xiàn)V型走勢9月下旬上海市場全乳膠價(jià)格整體維持在11575-12225元/噸區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，呈現(xiàn)先跌后漲趨勢。期間最高價(jià)位于9月22日12225元/噸，最低價(jià)位于9月9日11575元/噸，整體波動(dòng)率僅為5.6%左右。導(dǎo)致月內(nèi)價(jià)格出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的主要原因在于天然橡膠估值偏低吸引資金關(guān)注以及市場聚焦交割品SCRWF減產(chǎn)題材，市場呈現(xiàn)了一波比較明顯的反彈。具體如下：價(jià)格處于近兩年以來的低位水平  引發(fā)市場關(guān)注從2020-2022年天然橡膠價(jià)格走勢圖上來看，9月價(jià)格運(yùn)行區(qū)間不僅刷新年內(nèi)新低，而且也是近兩年以來的新低。一方面1-9月全鋼輪胎產(chǎn)量同比下滑約7個(gè)百分點(diǎn)，需求端表現(xiàn)更為弱勢；另一方面今年供應(yīng)到目前來看表現(xiàn)的比較風(fēng)調(diào)雨順，所以供強(qiáng)需弱的基本面導(dǎo)致年內(nèi)價(jià)格運(yùn)行承壓，處于近兩年相對偏低水平。但伴隨基本面利空兌現(xiàn)，價(jià)格觸及階段性新低，套利盤獲利平倉，伴隨空頭減倉，價(jià)格止跌上漲。同時(shí)天然橡膠估值偏低，引發(fā)資金關(guān)注，市場做多情緒濃厚，支撐價(jià)格上漲。市場聚焦供應(yīng)結(jié)構(gòu)變化 交割品減產(chǎn)預(yù)期偏強(qiáng)9月中下旬價(jià)格反彈，跟市場聚焦交割品全乳膠減產(chǎn)題材密不可分。關(guān)于2022年交割品減產(chǎn)，一方面二季度海南開割延期，同時(shí)因上半年天然乳膠價(jià)格表現(xiàn)相對偏強(qiáng)，海南加工廠跨區(qū)域從云南調(diào)膠水，加之云南當(dāng)?shù)厝槟z廠對于膠水的分流，導(dǎo)致全乳產(chǎn)量同比下滑。另一方面，年內(nèi)滬膠價(jià)格自高位震蕩走低，同時(shí)又因原料價(jià)格高企，導(dǎo)致交割品全乳膠交割利潤偏低，加工廠生產(chǎn)積極性受挫。通過對市場參與者進(jìn)行調(diào)研，市場對于交割品全乳減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，低于去年水平的可能性較大，引發(fā)市場關(guān)注。那么對于短期市場行情來看，供應(yīng)方面短期存在炒作性，交割品減產(chǎn)預(yù)期對價(jià)格支撐依舊存在。但隨著全乳交割利潤的放大，產(chǎn)區(qū)加工廠生產(chǎn)積極性較高，全乳膠產(chǎn)量或有所提升，供應(yīng)端炒作效應(yīng)邊際減弱，警惕價(jià)格回落風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)需求方面10月放假偏多，導(dǎo)致下游開工承壓，終端需求難有突破性好轉(zhuǎn)，庫存保持去化但可能空間相對有限，預(yù)計(jì)短期天然橡膠實(shí)際需求仍處于恢復(fù)期。整體來看次月供需雙降，需求更弱或加劇供需矛盾，加大價(jià)格回落風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)從當(dāng)前基差水平來看，非標(biāo)基差創(chuàng)2021年底來最大價(jià)差水平，從而對價(jià)格上方形成壓制。因此綜合來看，預(yù)計(jì)10月份天然橡膠市場價(jià)格或維持偏強(qiáng)震蕩可能性較大，需要警惕價(jià)格高位回落風(fēng)險(xiǎn)。

【導(dǎo)語】 2022年截止到目前來看，丁腈膠乳價(jià)格持續(xù)在低位徘徊，且自6月中下旬開始，丁腈膠乳市場價(jià)格開啟了陸續(xù)下行通道。價(jià)格低位下行背后的原因有哪些？本篇主要針對近期丁腈膠乳市場的部分關(guān)注點(diǎn)進(jìn)行解讀：近期丁腈膠乳市場價(jià)格陸續(xù)下滑自6月中下旬開始，丁腈膠乳市場價(jià)格陸續(xù)下行。以華北市場為例，卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示截止到8月23日，一次性手套用丁腈膠乳市場價(jià)格主流運(yùn)行區(qū)間在6100-6500元/噸，較6月第三周下滑13.10%；勞保手套用丁腈膠乳市場主流運(yùn)行區(qū)間在5900-6200元/噸，較6月第三周下滑15.97%。價(jià)格下行的主要原因在于：一方面，原料價(jià)格整體下滑，成本線下移驅(qū)動(dòng)丁腈膠乳價(jià)格有所下滑。另一方面則在于基本面難以擺脫弱勢形態(tài)，下游手套行業(yè)整體訂單水平不佳制約其開工水平，進(jìn)而影響對丁腈膠乳的消耗量。下面就重點(diǎn)來看一下影響丁腈膠乳價(jià)格波動(dòng)的成本、供應(yīng)及需求數(shù)據(jù)在近期發(fā)生的變化。原料價(jià)格整體下滑，丁腈膠乳成本線下移卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到8月23日收盤，原料丁二烯市場價(jià)格較6月最高點(diǎn)下滑34.90；丙烯腈市場價(jià)格較6月最高點(diǎn)下滑21.78%。兩種主要原料下跌使得丁腈橡膠生產(chǎn)成本較6月最高點(diǎn)下移19.73%附近。成本線的下移對丁腈膠乳市場行情形成一定拖累。供需兩弱，基本面制約市場現(xiàn)貨流通速度卓創(chuàng)資訊監(jiān)測樣本數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)丁腈膠乳及下游手套行業(yè)平均開工水平均不足四成，基本面呈現(xiàn)供需雙弱格局。主要由于終端需求放緩，訂單欠佳、盈利空間狹小導(dǎo)致手套行業(yè)開工下滑，進(jìn)而縮減丁腈膠乳用量，從而導(dǎo)致丁腈膠乳行業(yè)產(chǎn)能利用率亦偏低。短期市場核心利多驅(qū)動(dòng)有限，丁腈膠乳行情或維持低位徘徊由于丁腈膠乳行業(yè)盈利水平偏低，故受成本面驅(qū)動(dòng)影響較強(qiáng)。短期來看，丁二烯方面，浙江石化三期丁二烯裝置已正常運(yùn)行，次月開工負(fù)荷或?qū)⒗^續(xù)提升，上海石化丁二烯裝置9月亦存重啟預(yù)期。丁二烯供應(yīng)量將有所增加，但丁二烯下游新裝置放量時(shí)間或在10月及以后，需求增量不及供應(yīng)，丁二烯價(jià)格或難有起色。丙烯腈方面，行業(yè)仍有吉化（揭陽）、中海油東方石化、金發(fā)科技等新裝置計(jì)劃投產(chǎn)，丙烯腈行業(yè)供應(yīng)寬松的局面難有改善，價(jià)格走勢預(yù)期仍不樂觀。兩種原料走勢均難有明顯改善背景下成本面或難以對丁腈膠乳行情形成支撐。而丁腈膠乳自身供需基本面來看，9月份丁腈膠乳亦有新裝置計(jì)劃投產(chǎn)，但目前國內(nèi)丁腈膠乳產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品同質(zhì)化較為嚴(yán)重，新裝置的投產(chǎn)或加劇行業(yè)競爭局面。且下游手套需求難有樂觀預(yù)期，整體基本面偏弱或仍制約丁腈膠乳市場現(xiàn)貨流通速度。市場缺乏核心利多驅(qū)動(dòng)，因此預(yù)計(jì)短期丁腈膠乳走勢或延續(xù)低位運(yùn)行局面。

【導(dǎo)語】 7月份后防老劑RD（TMQ）再次進(jìn)入下行通道，累計(jì)跌幅在9.1%，那么防老劑RD價(jià)格此次下跌的主要推動(dòng)因素是什么？短期原料價(jià)格變化及供需面的變化，將對防老劑RD后期價(jià)格走勢產(chǎn)生哪些影響？下面卓創(chuàng)資訊將進(jìn)行具體分析。防老劑RD價(jià)格再度下滑上圖顯示，防老劑RD價(jià)格在經(jīng)過6月下旬至7月初的平穩(wěn)階段后，再次進(jìn)入下跌通道。截止到8月12日，華北地區(qū)RD自7月以來的平均價(jià)格在12050元/噸，累計(jì)跌幅為9.1%。那么此次防老劑RD價(jià)格下滑的主要推動(dòng)因素是什么？這些影響因素是否可持續(xù)呢？下面我們就原料成本和供需面分別進(jìn)行分析。原料價(jià)格下滑 利空RD價(jià)格上圖為防老劑RD的主要原料丙酮和苯胺等價(jià)格走勢情況，可以看出，丙酮的價(jià)格從6月中上旬開始下滑，截止到8月12日，丙酮價(jià)格累計(jì)下滑1525元/噸，跌幅在24%；苯胺價(jià)格自7月中旬開始反彈，截止到8月12日，苯胺價(jià)格累計(jì)下滑1730元/噸，跌幅在14.4%。而我們從圖1中可以看到RD的價(jià)格在7月上旬開始呈下滑態(tài)勢，截止到8月15日，RD價(jià)格累計(jì)下滑1200元/噸，累計(jì)跌幅在9.1%。這段時(shí)間，防老劑RD的毛利潤仍偏低，如下圖：上圖顯示，防老劑RD毛利潤在7月中旬后，再度呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，截止到8月12日，僅一個(gè)月其毛利潤已累計(jì)下滑近30%。而在前面的分析文章中，我們分析過防老劑企業(yè)在毛利潤較低的情況下，防老劑價(jià)格對其原料的價(jià)格敏感度將大幅提升。因此，當(dāng)前原料苯胺及丙酮的價(jià)格下滑利空防老劑RD價(jià)格。下游企業(yè)開工僅五成 對防老劑RD采購謹(jǐn)慎據(jù)卓創(chuàng)資訊了解，7月份以來，防老劑企業(yè)的新訂單量相對偏低，新單中也以小單或補(bǔ)庫為主，其中下游輪胎企業(yè)的拿貨相對謹(jǐn)慎，主要原因是：一是防老劑RD價(jià)格呈下滑態(tài)勢，下游企業(yè)多按需采購；二是輪胎等制品企業(yè)的開工負(fù)荷運(yùn)行偏低，對防老劑的消耗減緩，實(shí)際采購需求有限。整體上導(dǎo)致了防老劑企業(yè)訂單量下滑。上圖為卓創(chuàng)資訊監(jiān)測的26家山東地區(qū)全鋼胎樣本企業(yè)的開工負(fù)荷走勢，其在7月中旬后的開工負(fù)荷偏低，截止到8月12日，平均開工負(fù)荷為57.6%，同比下滑4.8個(gè)百分點(diǎn)。輪胎裝置的低負(fù)荷拉低了防老劑的整體需求。防老劑裝置負(fù)荷降低 但供應(yīng)壓力不減防老劑RD企業(yè)在相關(guān)因素影響下，裝置負(fù)荷有所下滑：一方面是在國內(nèi)需求偏弱影響下，下游對防老劑的采購積極性不高，為避免庫存持續(xù)累加，防老劑生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)降低裝置負(fù)荷；另一方面是防老劑的毛利潤整體偏低，加之原料價(jià)格下滑，防老劑RD企業(yè)通過降低生產(chǎn)負(fù)荷，甚至讓裝置停車，來緩解虧損壓力。雖然防老劑企業(yè)的裝置負(fù)荷有所下滑，但部分防老劑RD企業(yè)仍有一定的庫存，加之上面分析提到的需求偏弱的影響，防老劑RD市場整體呈供需錯(cuò)配態(tài)勢。因此，整體看，7月份后防老劑RD價(jià)格下滑的主要推動(dòng)因素是防老劑RD在低毛利潤情況下，原料價(jià)跌利空防老劑RD價(jià)格；同時(shí)，需求偏弱影響，供需錯(cuò)配態(tài)勢影響防老劑RD價(jià)格，也是影響防老劑價(jià)格走勢的主要因素。后市展望就防老劑RD的原料看，原料苯胺和丙酮的價(jià)格或延續(xù)低位整理態(tài)勢，或繼續(xù)利空防老劑RD價(jià)格。從需求面看，高溫天氣影響下，下游輪胎等制品業(yè)仍處于傳統(tǒng)的生產(chǎn)淡季。加之在輪胎企業(yè)整體庫存仍偏高影響下，輪胎企業(yè)裝置負(fù)荷或提升不大，對防老劑RD的需求或仍偏弱。從供應(yīng)面看，雖然在行業(yè)相關(guān)因素影響下，部分防老劑企業(yè)的RD裝置存限產(chǎn)或檢修的計(jì)劃，但在需求偏淡影響下，防老劑市場或仍呈供需錯(cuò)配態(tài)勢。短期看，原料苯胺和丙酮的價(jià)格的累計(jì)下滑對RD的價(jià)格仍有一定的利空影響；加之防老劑RD市場供需錯(cuò)配態(tài)勢或延續(xù)，因此防老劑RD價(jià)格仍存窄幅下行可能。

【導(dǎo)語】：今年前三季度，丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤流向發(fā)生了明顯的變化，行業(yè)利潤從丁二烯重點(diǎn)下游的合成橡膠及ABS行業(yè)上移至原料丁二烯行業(yè)。供需和成本因素對丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈影響頻率加快；9月份國內(nèi)丁二烯市場震蕩下跌，但下游行業(yè)市場價(jià)格明顯反彈動(dòng)力不足后價(jià)格區(qū)間震蕩為主、行業(yè)開工部分出現(xiàn)恢復(fù)性反彈。丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上轉(zhuǎn)移前三季度，丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的利潤變化較為明顯。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，前三季度產(chǎn)業(yè)鏈的利潤主要集中在上游丁二烯，二三季度尤其明顯，6月份以來國際原油價(jià)格持續(xù)下滑，丁二烯的成本下滑，二三季度丁二烯理論利潤季度平均在接近2000元/噸附近，但丁二烯下游產(chǎn)業(yè)鏈確承受了較大的成本壓力。從丁二烯重點(diǎn)下游合成橡膠和ABS行業(yè)來看，行業(yè)的盈利情況遠(yuǎn)不及年初一季度水平。從丁二烯下游合成橡膠和ABS季度利潤統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，在原料丁二烯盈利能力尚可的情況下，合成橡膠和ABS季度盈利穩(wěn)定性確呈現(xiàn)不同的局面。截至三季度末，包括SBR、BR、SBS及ABS盈利情況差異化較大，SBR利潤虧損水平在降低，BR是合成橡膠行業(yè)中盈利較好的；ABS季度平均利潤降至偏低水平；SBS是年內(nèi)丁二烯重要下游中持續(xù)開工最低的行業(yè)，三季度盈利情況稍有改善。因此丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈來看，前三季度利潤依然在偏上端的丁二烯行業(yè)；下游行業(yè)“幾家歡樂幾家愁”。9月丁二烯市場價(jià)格頻繁波動(dòng)??明顯影響主要下游9月周度開工負(fù)荷9月在供應(yīng)預(yù)期增多、但實(shí)際產(chǎn)量未達(dá)預(yù)期下丁二烯市場價(jià)格發(fā)生反復(fù)波動(dòng)，因此受成本端傳導(dǎo)，下游行業(yè)開工尤其是最大消費(fèi)下游的順丁橡膠行業(yè)開工波動(dòng)明顯。9月BR從上旬的77%以上的開工負(fù)荷下滑到了9月下旬的60%附近的開工，下滑了15個(gè)百分點(diǎn)以上；除正常檢修的裝置外，其他部分BR裝置多是因?yàn)槌杀緣毫x擇臨時(shí)調(diào)整產(chǎn)線生產(chǎn)或降低開工負(fù)荷。10月份BR仍有裝置檢修，因此短期內(nèi)BR行業(yè)開工難以恢復(fù)到7成以上。由于BR的民營裝置都需要從市場環(huán)節(jié)采購丁二烯，其裝置的變化影響能最快的體現(xiàn)在丁二烯市場價(jià)格波動(dòng)上。9月份丁二烯其余下游的SBR、SBS、ABS行業(yè)開工變化不明顯，暫未對丁二烯市場消費(fèi)量產(chǎn)生較大的波動(dòng)，對于丁二烯市場價(jià)格的作用力稍小。四季度丁二烯供應(yīng)預(yù)期增加??產(chǎn)業(yè)鏈利潤或存向下游修復(fù)機(jī)會(huì)第四季度隨著丁二烯行業(yè)新增供應(yīng)的依次落地，季度供應(yīng)預(yù)期較三季度增加。雖然新增的丁二烯裝置也有下游配套的合成橡膠或沒有配套下游裝置，但考慮到產(chǎn)品打通生產(chǎn)流程的時(shí)間差，丁二烯供應(yīng)依然有新的選擇。另外，SBR裝置生產(chǎn)上可以調(diào)節(jié)的彈性空間已經(jīng)壓縮到最低，整體行業(yè)開工變化不大或依然維持在7成附近。部分BR企業(yè)新投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)增量預(yù)期明顯強(qiáng)于需求增量預(yù)期，預(yù)計(jì)其行業(yè)開工負(fù)荷仍存下降到6-7成的可能。總之上游丁二烯市場供應(yīng)增加預(yù)期逐步趨濃，下游行業(yè)開工或穩(wěn)或稍有下滑，成本端壓力或有放緩。在此背景下，合成橡膠和ABS行業(yè)利潤或有逐步修復(fù)的機(jī)會(huì)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤不乏向下修復(fù)的空間。市場風(fēng)暴的篤定 —— 信心和理性彌足珍貴

【導(dǎo)語】越南作為全球天然橡膠主要出口國家之一，作為越南橡膠主要出口對象——中國，近幾年出口比例已上升至70%以上，那么9月越南橡膠出口中國情況如何？本文將根據(jù)越南海關(guān)公布數(shù)據(jù)為大家進(jìn)行詳細(xì)介紹。越南海關(guān)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年9月份越南橡膠出口總量為19.34萬噸，環(huán)比下滑11.79%，同比增加7.05%。2022年1-9月越南橡膠總出口139.63萬噸，同比上漲8.28%。從圖中可以看出，2022年越南橡膠出口基本處于過去5年出口水平的最高值水平，而這主要原因在于近些年越南橡膠產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)量供應(yīng)逐漸增長，出口體量不斷攀升。而9月份越南橡膠出口環(huán)比明顯下滑，主要原因在于一方面由于越南產(chǎn)區(qū)雨水密集導(dǎo)致新膠釋放不順暢；另一方面則在于國內(nèi)買盤情緒低迷，對船貨采購積極性表現(xiàn)欠佳；同時(shí)匯率波動(dòng)亦令國內(nèi)進(jìn)口商采購情緒偏謹(jǐn)慎，因此9月越南橡膠出口整體呈現(xiàn)出環(huán)比下滑趨勢。9月份出口至中國14.94萬噸，環(huán)比減少8.65%，同比增加21.48%。1-9月份累計(jì)出口中國98.94萬噸，同比增長8.8%。中國作為越南天然橡膠主要出口對象，近些年出口比重基本維持在6-8成水平，而伴隨著越南產(chǎn)區(qū)的全面開割，出口中國體量亦呈現(xiàn)明顯抬升，即使9月越南橡膠出口呈現(xiàn)下滑趨勢，但出口中國比重環(huán)比增長近3個(gè)百分點(diǎn)。此外據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年從越南天然橡膠出口膠種來看，干膠整體出口占比近90%，其中混合膠占比最大，基本全部輸往中國市場，其中以越南10#混合膠為主；標(biāo)膠出口以越南3L標(biāo)膠為主,占比約7成。因此從出口膠種上來看，國內(nèi)越南膠整體庫存結(jié)構(gòu)當(dāng)中仍以越南混合膠為主。而今年越南產(chǎn)區(qū)整體開割時(shí)間有所提前，因此進(jìn)入全面開割時(shí)間較往年要早，但據(jù)卓創(chuàng)資訊了解，人民幣匯率波動(dòng)，進(jìn)口貨源成本抬升，進(jìn)口商買盤情緒相對謹(jǐn)慎，從而導(dǎo)致當(dāng)前國內(nèi)越南膠庫存繼續(xù)保持去庫形態(tài)。那么對于四季度越南橡膠整體出口能否延續(xù)季節(jié)性上漲規(guī)律呢？卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，伴隨著越南新膠旺產(chǎn)的釋放，橡膠整體出口有望抬升，四季度出口趨勢或符合季節(jié)性規(guī)律特點(diǎn)，呈現(xiàn)震蕩走高趨勢。但通過港口倉儲企業(yè)的溝通了解，10月以來出入庫情況均表現(xiàn)低迷，尤其是進(jìn)口成本因素影響。因此預(yù)計(jì)10月越南膠出口雖呈現(xiàn)上漲趨勢，但整體漲幅或相對有限，國內(nèi)越南膠庫存短期存累庫預(yù)期，但較往年累庫節(jié)奏相對緩慢。