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【導(dǎo)語(yǔ)】：今年前三季度，丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)流向發(fā)生了明顯的變化，行業(yè)利潤(rùn)從丁二烯重點(diǎn)下游的合成橡膠及ABS行業(yè)上移至原料丁二烯行業(yè)。供需和成本因素對(duì)丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈影響頻率加快；9月份國(guó)內(nèi)丁二烯市場(chǎng)震蕩下跌，但下游行業(yè)市場(chǎng)價(jià)格明顯反彈動(dòng)力不足后價(jià)格區(qū)間震蕩為主、行業(yè)開(kāi)工部分出現(xiàn)恢復(fù)性反彈。

丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向上轉(zhuǎn)移

前三季度，丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)變化較為明顯。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，前三季度產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)主要集中在上游丁二烯，二三季度尤其明顯，6月份以來(lái)國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)下滑，丁二烯的成本下滑，二三季度丁二烯理論利潤(rùn)季度平均在接近2000元/噸附近，但丁二烯下游產(chǎn)業(yè)鏈確承受了較大的成本壓力。

從丁二烯重點(diǎn)下游合成橡膠和ABS行業(yè)來(lái)看，行業(yè)的盈利情況遠(yuǎn)不及年初一季度水平。從丁二烯下游合成橡膠和ABS季度利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，在原料丁二烯盈利能力尚可的情況下，合成橡膠和ABS季度盈利穩(wěn)定性確呈現(xiàn)不同的局面。截至三季度末，包括SBR、BR、SBS及ABS盈利情況差異化較大，SBR利潤(rùn)虧損水平在降低，BR是合成橡膠行業(yè)中盈利較好的；ABS季度平均利潤(rùn)降至偏低水平；SBS是年內(nèi)丁二烯重要下游中持續(xù)開(kāi)工最低的行業(yè)，三季度盈利情況稍有改善。因此丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，前三季度利潤(rùn)依然在偏上端的丁二烯行業(yè)；下游行業(yè)“幾家歡樂(lè)幾家愁”。

9月丁二烯市場(chǎng)價(jià)格頻繁波動(dòng)??明顯影響主要下游9月周度開(kāi)工負(fù)荷

9月在供應(yīng)預(yù)期增多、但實(shí)際產(chǎn)量未達(dá)預(yù)期下丁二烯市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生反復(fù)波動(dòng)，因此受成本端傳導(dǎo)，下游行業(yè)開(kāi)工尤其是最大消費(fèi)下游的順丁橡膠行業(yè)開(kāi)工波動(dòng)明顯。9月BR從上旬的77%以上的開(kāi)工負(fù)荷下滑到了9月下旬的60%附近的開(kāi)工，下滑了15個(gè)百分點(diǎn)以上；除正常檢修的裝置外，其他部分BR裝置多是因?yàn)槌杀緣毫x擇臨時(shí)調(diào)整產(chǎn)線生產(chǎn)或降低開(kāi)工負(fù)荷。10月份BR仍有裝置檢修，因此短期內(nèi)BR行業(yè)開(kāi)工難以恢復(fù)到7成以上。由于BR的民營(yíng)裝置都需要從市場(chǎng)環(huán)節(jié)采購(gòu)丁二烯，其裝置的變化影響能最快的體現(xiàn)在丁二烯市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)上。9月份丁二烯其余下游的SBR、SBS、ABS行業(yè)開(kāi)工變化不明顯，暫未對(duì)丁二烯市場(chǎng)消費(fèi)量產(chǎn)生較大的波動(dòng)，對(duì)于丁二烯市場(chǎng)價(jià)格的作用力稍小。

四季度丁二烯供應(yīng)預(yù)期增加??產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)或存向下游修復(fù)機(jī)會(huì)

第四季度隨著丁二烯行業(yè)新增供應(yīng)的依次落地，季度供應(yīng)預(yù)期較三季度增加。雖然新增的丁二烯裝置也有下游配套的合成橡膠或沒(méi)有配套下游裝置，但考慮到產(chǎn)品打通生產(chǎn)流程的時(shí)間差，丁二烯供應(yīng)依然有新的選擇。另外，SBR裝置生產(chǎn)上可以調(diào)節(jié)的彈性空間已經(jīng)壓縮到最低，整體行業(yè)開(kāi)工變化不大或依然維持在7成附近。部分BR企業(yè)新投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)增量預(yù)期明顯強(qiáng)于需求增量預(yù)期，預(yù)計(jì)其行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷仍存下降到6-7成的可能。總之上游丁二烯市場(chǎng)供應(yīng)增加預(yù)期逐步趨濃，下游行業(yè)開(kāi)工或穩(wěn)或稍有下滑，成本端壓力或有放緩。在此背景下，合成橡膠和ABS行業(yè)利潤(rùn)或有逐步修復(fù)的機(jī)會(huì)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)不乏向下修復(fù)的空間。